Джерело: www.unian.ua
Російська економіка почуває себе зле. І хоча прибутки від продажу нафти, яка у 2026 році б’є цінові рекорди, покращують ситуацію, РФ дедалі більше нагадує анекдотичного алкоголіка, який показує дітям й дружині зарплатню після скорочення й каже: “Це не я тепер буду менше пити, а ви будете менше їсти”.
Як це працює у фінансах та як “алкоголік”-Путін планує обдирати своїх “дітей”-росіян в інтерв’ю УНІАН на цифрах пояснив член Українського товариства фінансових аналітиків та колишній член Ради НБУ Віталій Шапран.
Як ви оцінюєте атмосферу в РФ на тлі початку розгляду бюджету на 2027 рік?
Настрої песимістичні. Це видно з дефіциту, який вони заклали в новий проєкт бюджету – 5,5 трильйона рублів. Нагадаю, що в 2026 році вони закладали 3,8 трлн, але Силуанов (міністр фінансів РФ, – УНІАН) зізнавався, що буде приблизно 7,5 трлн. Майже вдвічі зростання, порівняно з планом. Якщо вони закладають 5,5 трлн, то буде реально 10,5 трлн. Після публікації проєкту бюджету в Москві впав ринок акцій і індекс урядових облігацій.
Це тільки мова про федеральний бюджет, а є ще регіональні та позабюджетні фонди: Соцстрах та Пенсійний фонд. Міністерство фінансів офіційно очікує по регіональному бюджету на цей рік 1,8–2 трильйони рублів дефіциту.
Це все об’єднується в консолідований бюджет, де їм, насправді, немає чим хизуватись. От і порахуйте: всього 10 трильйонів буде дефіцит консолідованого бюджету на 2026-й рік.
А як же ціни на нафту, які зростають…
Вони закладають в бюджет ціну у 51 долар за барель. Це податкова ціна, на яку нараховується податок на видобуток корисних копалин. Це ресурсний податок, від якого залежать відрахування в бюджет з боку нафтових компаній. Податкова ціна на нафту – це визначальна ціна для бюджету. На 2026 рік вони запланували в бюджеті 59 доларів за барель. При тому що в лютому ціна була 45 доларів за барель. Зараз вони очікують зниження цін на нафту у 2027 році. Такий от оптимізм.
Це при тому, що вони втратили доходи від 5% мита на імпорт палива. А це втрати бюджету. Плюс, через наші удари виведено з ладу десь половину їх потужностей НПЗ.
Вони намагаються замістити втрати від експорту пального на світовий ринок експортом сирої нафти, через що їм доводилось збільшувати знижки. Дані за вересень показують, що, на тлі зростання податкової ціни до 67,11 доларів, нафтогазові доходи федерального бюджету зросли з 424 до 452 млрд рублів. Це одні з найнижчих показників у 2026 році. Секрет мінімізації доходів в серпні і вересні – українські удари по російським НПЗ, в результаті яких підскочили виплати по паливному демпферу з бюджету нафтовим компаніям.
Оця аномальна ситуація, коли нафтогазові прибутки падають не через низьку ціну, а через параліч переробки, яку ми з вами спостерігали у серпні цього року, може бути екстрапольована на весь бюджет в 2027-му році. Хоча жовтень може бути непоганим для нафтогазових доходів російського бюджету, оскільки податкова ціна нафти зросла до 92,08 долара за барель і кожен перший місяць нового кварталу бюджет отримує додаткові надходження від квартальних податків.
Втративши НПЗ, Росія нарощує експорт сирої нафти / скріншотВтім, у РФ обмаль потужностей для зберігання нафти. Їх вистачає на 7-10 днів видобутку. Якщо їх вибити, то вони будуть вимушені просто скоротити видобуток і законсервувати свердловини. Консервація має собівартість в середньому 400 доларів на одній свердловині, а розконсервація – це вже 1000–2000 доларів за кожну. А свердловин сотні.
Тому через наявність такої фундаментальної вразливості вони балансують зараз на песимізмі.
Чи можна сказати, що в них починається “свій 2022-й”? Тобто, що їхня економіка відчуває вже не просто наслідки санкцій чи збільшення видатків на військо, а саме справжні воєнні шоки?
Я б так не сказав. Це просто новий еволюційний етап розвитку воєнної кризи, на який вони не сподівались. Насправді я оцінюю наші удари по економіці РФ як скромні. Є куди розширятися.
В них досі працює металургія (а вони нам металургію вибили). В них працює сім афінажних заводів – це ті, що збагачують і виплавляють банківське і технічне золото. Якщо їх розвалити, то в них виторг від золотої галузі впаде на 30-40%, тому що експорт золотого піску і самородків у порівнянні з банківськими злитками до країн БРІКС – це зовсім різні додані вартості. Ми також не чіпали виробників добрив, частина яких виробляє продукцію подвійного призначення, а тому є законними воєнними цілями.
Але в них є те, чого немає в нас – важкі кліматичні умови. В нас найбільші морози у 20 градусів в Києві могли триматися тиждень, може два. Для Салехарда чи Якутську -40°C, -50°C – це норма взимку. Вся Крайня Північ РФ вразлива. А це і такі промислові гіганти, як “Норильський нікель”, газові заводи НОВАТЕК та інші. На Півночі сконцентровано видобуток платини, нікелю, інших кольорових і рідкісноземельних металів.
Тож будемо відверті – РФ плавно підходить до того сценарію, який був колись реалізований в 1991-му році з розпадом СРСР.
Сліди радянського колапсу досі видно в Норильську / фото ВікіпедіяТобто це сценарій з тією “жабою”, яку повільно варили, так? А не з шоками?
Так, але, на жаль, це відбувається за рахунок крові наших українських солдатів і страждань мирного населення. Так, обставини російську жабу “доварюють”. Зараз головна проблема, що не вдається утримувати ціну на нафту в діапазоні менше 45 доларів тривалий час. Вона так 2–3 місяці побуде і знов зростає.
За моїми оцінками, для реалізації негативного сценарію в економіці РФ потрібно, щоб ціна на російську нафту трималась нижче 45 доларів за барель протягом мінімум 6 місяців. А поки ціна висока, вони все одно відчувають приплив ліквідності в систему державних фінансів.
Ви згадали про регіони. Вони ж не просто так видатки нарощують – гроші зі шкіл, лікування перенаправляють на контракти військовим…
На контракти, на виплати загиблим, на виплати інвалідам війни. Але коли на початку 2026 року почалася криза саме через ціни на нафту, вони скорочували навіть контрактні виплати.
Проблема їх регіонів – також у тому, що війна “висмоктує” з них економічно активне населення. Багато регіонів, особливо в сільській місцевості, вже відчувають, що не вистачає кадрів. Путін хизується низьким безробіттям, але насправді той же Решетніков, їх голова Мінекономрозвитку, неодноразово публічно заявляв, що нестача робочої сили є зараз основним обмежувачем розвитку російської економіки, і експорт в них обмежений.
Наприклад, влада РФ в цьому році завезла масово двірників з Північної Кореї. Ті попрацювали пару місяців і потім поїхали додому, тому що виявилося, що зарплати в 60 тисяч рублів їм в Новосибірську на проживання не вистачає. Тобто зарплати там зростають, але інфляція дуже висока. Росстат дає 6,2% в середньому по ринку, населення по офіційним опитуванням це відчуває як 14–15%, а насправді десь 18%.
Тобто зафіксуємо, що в них атмосфера “жаби в окропі”. Давайте перейдемо безпосередньо до проєкту бюджету на 2027 рік. Які там основні статті видатків і яка по них динаміка, порівняно з 2026-м?
Щодо видатків: 48,8 трильйона рублів заплановано, з них офіційно 44% – на безпеку й оборону. По факту буде більше 50%. У 2026 році, здається, було заплановано 16 трильйонів на суто оборонні і безпекові витрати, але фактично буде приблизно 19-20 трильйонів. У 2027-му, думаю, можемо сміливо оцінювати десь у 25 трильйонів рублів.
Але стаття видатків “на оборону” в них, знаєте, розмита. Вони розділяють витрати таким чином, що “оборона” – це умовні військові витрати, а “нацбезпека” – це витрати на силовиків всередині РФ. Але це не так. Наприклад, та ж Росгвардія обліковується як підрозділ МВС, вона фінансується за рахунок статті “Безпека”, але вони беруть пряму участь у війні. Так само ФСБ та інші силовики.
Плюс, я б сюди додав ще субсидії на окуповані території. Вони їх субсидують з федерального бюджету. Також у них була практика в минулих роках (не знаю, чи буде в 2027-му) з так званим “шефством”. Наприклад, Далекосхідний федеральний округ спонсорував так звану “ДНР”. Це крос-субсидії між регіонами. Для регіонів це значні витрати, які також вимірюються трильйонами, і більшість місцевих бюджетів зараз в дефіциті – їм не до “шефства”.
Виходить, що воєнний бюджет в них все ж рекордний. Чи може це бути опосередкованим свідченням того, що вони планують мобілізацію?
Вони-то планують, але, розумієте, у них є багато запобіжників проти цього – великі видатки, дефіцит робочої сили, падіння інвестицій. СРСР, коли розпадався – у нього і близько не було таких великих витрат на війну – понад половину бюджету. Але здебільшого ці рекорди пов’язані з реальною інфляцією 15-18%, яка не може не впливати на війну.
Половина бюджету РФ іде на війну та силовий апарат / фото ua.depositphotos.comДля розуміння загальної картини. З 17 трлн витрат на оборону тільки 1,5 трлн рублів заплановано на виплати армії, все інше – це допоміжні витрати та закупівля зброї. А на виплати працівникам МВС, ФСБ та іншим правоохоронним органам заплановано у 2027 році більше 2,2 трлн рублів.
Які ще видатки значні крім війни?
У них більше 4,5 трлн рублів у бюджеті 2027 року закладено лише на обслуговування державного боргу, і вони відмовитися від цього не можуть. І воно у них дуже дороге – ставка у 14–17% річних по облігаціям федеральної позики (ОФЗ). У нас в Україні є доступ до іноземного пільгового фінансування, де ставка в євро від 0% до 2–3%. А в них немає зовнішнього фінансування. Вони спираються тільки на ринок ОФЗ.
Витрати на обслуговування державного боргу, витрати на безпеку й оборону – це те, що називається “непродуктивні витрати”. Тобто це не інвестиції, після яких створюються нові робочі місця, якісь товари та послуги, будуються заводи. Ці їх “інвестиції” улітають в Україну і не повертаються. Це призводить до серйозного просідання економіки.
Інвестиції в основні засоби в них падають навіть за офіційною статистикою Росстату вже п’ятий квартал поспіль. Це при тому, що в інвестиціях вони обліковують закупівлю танків, гармат, літаків, які насправді теж є частиною непродуктивних витрат. Цивільні сектори економіки ще в 2025 році де-факто перейшли в рецесію, що позначатиметься на надходженнях бюджетів всіх рівнів.
Ми ще не проговорили “соціалку”. Путін та депутати закликають прибрати “руйнівний популізм” з бюджету-2027. Що це значить?
Видатки на виплату пенсій в них заплановано збільшити, але вони поки опублікували тільки проєкт федерального бюджету, тому оцінити всі виплати бюджетникам, які прив’язані до місцевих бюджетів, важко. До того ж бюджет тільки на стадії першого читання. Тобто ми поки маємо лише “хотєлки” уряду. Ще до того, як проєкт пройде розгляд і всі лобісти ВПК та інші виб’ють собі фінансування.
То цей проєкт бюджету бореться з популізмом, як вони обіцяли, чи навпаки популізм підтримує?
Я б сказав, що однією рукою путінський бюджет 2027 року підтримує популізм. А з іншого – запроваджує купу нових податків, прибирає пільги і уточнює правила збору старих податків. На цьому тлі вони намагаються підсилити фінмоніторинг у банках, що призводить до відтоку вкладів населення зі строкових депозитів: за останні 12 місяців у них відбувся сплеск зростання попиту на готівковий рубль.
Плюс путіністи відкрили “другий фронт” проти власного населення – це зростання цін монополій: ЖКГ, газ, вода… Цим кроком вони намагаються знизити дефіцити місцевих бюджетів.
Ще є “третій фронт” – високі процентні ставки по кредитах у державних банках. Громадяни виплачуватимуть іпотеку під 15-25% річних, хоча брали під 5-10%. А місцеві уряди (та ж Кемеровська область) позичали взагалі під 20–25% річних у державних банках саме на фінансування дефіциту бюджету. Тобто через підвищені податки, тарифи монополій та дорогі кредити підвищення соціалки стає від’ємним.
Щодо прибутків – яка саме частка нафтогазових прибутків порівняно з іншими категоріями закладена у новий бюджет? Бо є така думка, що РФ поводиться більш агресивно, коли нафтогазова частка у бюджеті зростає, і менш агресивно – якщо навпаки…
Частка нафтогазових доходів, саме офіційних, коливається зазвичай на рівні 20–30%, залежно від цін на нафту. Але я підкреслюю, що це тільки ресурсний податок на видобуток корисних копалин плюс акциз. А є ще ПДВ на продаж нафти й нафтопродуктів, дивіденди від державних нафтових компаній (якими вони закрили дефіцит фактично в серпні), прибутковий податок працівникам цих компаній і т.д.
Якщо ви порахуєте оце все, то виявиться, що від нафтогазової і суміжних галузей залежність російського бюджету йде десь на рівні 60–80%. Ця частка змінюється, але я не можу обговорювати майбутні доходи бюджету 2027 року, бо вони будуть залежати від ціни на нафту і ефективності ударів по нафтогазовій інфраструктурі РФ.
Російський комплекс скраплення природного газу на Ямалі / фото ВікіпедіяДобре, що тоді з ненафтогазовими надходженнями – яка тут динаміка?
Вони планують збільшувати цю частку, тому що в них збільшуються витрати на війну. І тому вони підвищують податки, агресивно проводять перевірки, багато нових стягнень від бізнесу, штрафів. Тому ми бачимо з вами дуже велике зростання готівки в обігу – населення і бізнес просто ховаються від фіскальних планів путінської команди.
Те, що Кремль закладає у прибутки бюджету на наступний рік рекордні надходження від штрафів у 1,7 трильйона рублів – це тому, що росіяни, вибачте за слово, “терпіли”, і Кремль вважає, що з них можна ще зняти готівки, чи, навпаки, це ознака пасивного спротиву і такий примус, щоб всі сиділи тихо?
Це примус – щоб ухиляння від податків не перетворилося на секрет успіху для росіян. Але навіть при жорсткій системі силовиків всіх не пересаджаєш і не оштрафуєш. Тим більше, що частина силовиків самі кришують ці схеми відмивання ПДВ та інші.
Щодо зростання готівки на руках – про що це свідчить?
Індикатор М0 – це готівковий рубль в обігу – за останні 12 місяців зріс, здається, на 20%. Збільшення попиту на готівку сигналізує, що населення і бізнес переводять операції в готівковий розрахунок, за допомогою якого дуже легко ухилятися від сплати податків. І це для уряду РФ сигнал, бо по повній програмі працює крива Лаффера, яка означає, що бездумне збільшення податків призводить до того, що ті суб’єкти, які платили податки, починають згортати свою офіційну активність і працюють неофіційно. Це призводить до збільшення попиту на готівку, а збільшення попиту на готівку поза банками призводить до відтоку банківської ліквідності.
Вони вже влітку 2026 року з цією проблемою зіткнулися. Мінфін РФ вимушений був скасувати ряд аукціонів по розміщенню облігацій федеральної позики. Тому що на ринку не було достатньо ліквідності. Вони прочекали все літо, а потім на початку вересня Центральний банк роздав десь 5 трильйонів рублів ліквідності через РЕПО-операції, які частина банків з державним капіталом понесла за вказівкою того ж Міністерства фінансів на аукціони ОФЗ. І закрили бюджетний дефіцит ліквідності десь на 1 трильйон рублів.
Все те, що не розмістили за літо, вони адміністративним шляхом, через фактично емісію рубля, закрили цим одним аукціоном. Виявляється, є пряма залежність між збільшенням фіскального навантаження на бізнес і ліквідністю банківської системи. Хотів би на це звернути увагу й нашим можновладцям.
Податки вічно підвищувати не можна. Тому росіяни в бюджеті-2027 пішли трохи іншим шляхом – вони збільшили кількість податків і почали розширювати базу оподаткування. Наприклад, вони хочуть оподатковувати ПДВ-доходи від операцій в системі швидких платежів – СБП у них називається. І там багато таких дрібних ініціатив. Це така стратегія “дрібних порізів”.
Щодо банків, до речі – є така думка, що в них там ледь не “піраміда” зростає з депозитами. Себто, банки витратили гроші вкладників на закупівлю державних облігацій, і якщо населення масово почне виводити депозити з банків, то ця “пірамида” може посипатися.
Думаю, що остаточною крапкою в російському питанні буде саме часткова або повна “заморозка” вкладів росіян. От дивіться: те, що відбулося зараз (надмірна фіскалізація) призвело до дефіциту ліквідності банків, а дефіцит ліквідності вдарив по здатності Мінфіну позичати кошти. Це вже доведений факт.
А де ж брати далі ліквідність, якщо китайці не дають, в Ірану свої проблеми, а КНДР тільки людьми може розраховуватись? Єдине джерело ліквідності, яке залишилося – банківські вклади населення. Це приблизно 60–65 трильйонів рублів. Тож якщо заморозити вклади, то ліквідність, яка вивільниться у банків, можна буде направити на викуп ОФЗ мінфіну РФ, який отримані кошти відправить на війну.
Думаю, щойно уряд РФ побачить, що низька ціна на нафту дуже довго тримається, то вони підуть на заморозку вкладів. Це не “піраміда”, а просто їхня об’єктивна необхідність. Відкрийте нормативну базу Центрального банку, і ви здивуєтесь: у них вже йде “заморозка” валютних вкладів, які не можна зняти в іноземній валюті. Поки що це технічний крок.
Центробанк РФ може заморозити вклади росіян, якщо нафта довго буде дешевою / фото REUTERSТобто вони ліквідну валюту з вкладів “заморожують”, фактично направляючи їх на війну, а віддають вкладникам те, що надрукували? Цікавий обмін. А які плани в Кремля щодо націоналізації та реприватизації майна іноземних компаній, виходячи з проєкту бюджету?
Не тільки іноземного майна. Вони націоналізують майно і тих, хто виступає проти Путіна, або просто в кого дуже привабливі активи. От сподобався аеропорт олігарху з оточення Путіна – його забрали, а потім за невеликі гроші перепродали.
І з тим, що вже націоналізували, в них проблеми. На приватизацію того ж “Южуралзолото” бажаючих не було. Три рази аукціон робили чи навіть більше, але у підсумку знайшовся один тільки охочий, який викупив все по бросовій ціні.
Націоналізація іноземних активів не може бути джерелом бюджетної ліквідності. Тому що ви забираєте, наприклад, завод Nestlé або Rockwool – вводите зовнішнє управління. Але це ж не додає коштів бюджету.
Це навпаки витрати, бо якщо перед цим попередній господар встиг вивести обігові кошти (як це було з “Южуралзолото”), то після націоналізації це витрати для державних банків, які мають прокредитувати поповнення обігових коштів. Для банків це відтік ліквідності.
Давайте до останнього блоку. Все що ми сьогодні обговорили – наскільки реалістичним виглядає і сам проєкт бюджету, і взагалі плани російські на 2027 рік? Чи потягнуть вони війну у такому ж темпі, як у 2026-му?
Питання економіки і питання війни – це різні питання, бо війна це політика. Економічно РФ не мала ресурсів для повномасштабного вторгнення у 2022 році, але Путін прийняв таке нераціональне рішення.
Хоча все ж “економічна дельта” певна є. Все залежатиме від податкової ціни на російську нафту – якщо вона протримається нижче 45 доларів за барель понад 6 місяців, то вся російська економіка впаде у “штопор”. Такі висновки зроблені на базі емпіричних спостережень за росіянами у листопаді 2025 – лютому 2026 років.
Втім економічна криза і колапс ще не означає автоматичного припинення війни, це вплине на її інтенсивність та російську спроможність її вести.
У “штопор” російська економіка може впасти у 2027 році?
Я вважаю, що економічну катастрофу в РФ у 2027 році все ж варто очікувати, хоча це багато від чого залежить. Вони входять у 2027 рік в економічному стані, який, напевно, в 3-5 разів гірший, ніж був у 2022 році. Вони проїли всі запаси і проїдають обігові кошти.
Наприклад, щоб сплатити в лютому дивіденди у федеральний і місцеві бюджети їх нафтові компанії вимушені були брати кредити в банках, що настільки дико, що не впевнений що в це повірять мої європейські колеги.
Через надмірну фіскалізацію Мінфін був паралізований влітку – був нездатний запозичати кошти через ринок урядових облігацій і зараз в кінці вересня це повторилось. Ми маємо справу не просто з кризою в РФ, а з поганим управлінням.
Погане управління плюс низька ціна на нафту, плюс тиск військових витрат, плюс недозбір податків (відставання від плану) – це рецепт, який призведе до фінансової катастрофи у РФ. Це цілком реальний сценарій і наше завдання на 2027 рік.
Але ж вони теж не сидять на місці – домовляються зі США, Південною Кореєю, провокують хуситів й іранців на блокування протоків, сіють хаос на Близькому Сході заради зростання цін на нафту.
Тому потрібно не будувати прогнози на “сипучих пісках” світової економіки, а ефективно бити по вразливих місцях РФ і штовхати їх до прірви. Щоб вже у 2027 році РФ припинала існування у своєму нинішньому вигляді.
Андрій Попов
